Por que investir na Tarpon Investimentos?

A Tarpon é uma dessas oportunidades que estão tão boas, tão evidentes, que até parece mentira que esta empresa esteja tão barata.

Histórico 

A Tarpon nasceu há 10 anos, pelas mãos de José Carlos Reis de Magalhães. Em 2002 a empresa iniciava sua gestão com apenas  R$ 2,9 milhões.

A empresa realiza a gestão de fundos e carteiras voltados para investimentos em bolsa e private-equity (compra de participação em empresas de capital fechado). As ações da Tarpon são negociadas no segmento Novo Mercado da BM&FBOVESPA, sob o código TRPN3.

A estratégia da Tarpon é adqquirir participação relevante nas empresas investidas, e assim, ganhar assento no conselho dessas empresas e poder ter um papel ativo em cada uma das companhias investidas, cedendo sua expertise em áreas como alocação de capital, estratégia empresarial , governança corporativa entre outras .

Modelo de negócios

O modelo de negócio da Tarpon consiste na prestação de serviços relacionados à gestão de fundos e carteiras de capital de terceiros, as receitas da Tarpon são oriundas de:

• Taxa de administração: remuneração que incide sobre o montante de ativos dos Fundos Tarpon. Tal taxa é cobrada dos quotistas em base mensal ou trimestral. 

• Taxa de performance: remuneração relacionada à performance do fundo quando se supera um determinado parâmetro ou objetivo de rentabilidade. É cobrada em datas e periodicidades distintas, dependendo do fundo. A maior parte dos ativos sob gestão tem como parâmetro valores absolutos variando entre 6% e indicador de inflação + 6% ao ano.

Ativos sob gestão (R$ 8,1 bilhões)

A Tarpon administra um portfólio de R$ 8,1 bilhões sob gestão ao fim do terceiro trimestre de 2012, um crescimento de 30% comparado com 30 de setembro de 2011 e um crescimento de 15% quando comparado com 30 de junho de 2012. A seguir, gráfico com evolução dos ativos sobre gestão da empresa, nos últimos anos e em seguida gráfico com a divisão dos ativos sobre gestão quanto ao tipo de abordagem.

Sólida Base de Investidores

A empresa possui uma sólida base de investidores composta, em sua grande maioria, por Endowments, Fundações, Fundos de Pensão e Fundos Soberanos, provenientes do Brasil, EUA, Canadá, Europa e Ásia. A seguir, gráfico detalhando tal base por tipo de investidor:

Como a Tarpon gera receitas ( tx. de administração e tx. de performance)

A Tarpon, como tem sólido crescimento da base de ativos, ao decorrer dos anos, sempre captando novos recursos e remunerando bem os recursos já geridos, faz com que a empresa consiga arrecadações crescentes de taxa de administração. A taxa média de administração cobrada pela Tarpon gira um pouco acima dos 1% ao ano, o que gera um nível constante de arrecadação para a companhia.

A taxa de performance da Tarpon varia conforme a rentabilidade do fundo. De modo geral, os ativos sob gestão da Tarpon tem como parâmetro valores absolutos variando entre 6% e indicador de inflação + 6% ao ano. Podemos ver no gráfico a seguir que a maior parte da taxa de performance é calculada com base nos valores de fechamento do 2° trimestre do ano; logo, as receitas da empresa sempre se concentrarão nesse trimestre.

A seguir, histórico da receita com taxa de performance dos últimos trimestres da Tarpon:

Despesas e Lucro

 A empresa é bastante enxuta e a maior parte das despesas da empresa é não recorrente, oriunda da remuneração variável dos funcionários quando há boas taxas de performance.

Histórico	1T10	2T10	3T10	4T10	1T11	2T11	3T11	4T11	1T12	2T12	3T12
Receitas	69,5	87,5	35,5	24,5	92	126	16,5	21	27,5	32	21,6
Despesas Totais	4,6	23	5,5	16	6,5	51,5	8	10,5	9	12,5	9
Lucro	54	51	25	9	54	41	6	8	12	12	8
Margem	77,7%	58,3%	70,4%	36,7%	58,7%	32,5%	36,4%	38,1%	43,6%	37,5%	37,0%

Posição Acionária relevante nas empresas investidas

A Tarpon detém participações relevantes nas empresas investidas de capital aberto. A seguir, algumas participações relevantes da Tarpon:

Empresa	Posição Acionária na Empresa
Brasil Foods	8,02%
Direcional	9,98%
Metalúrgica Gerdau	15,30%
Marisa	6,93%
Cyrela	10,04%
Cremer	42,47%
Celesc	22,47%
Tempo Part.	14,81%

Portfólio do Fundo

Um cálculo aproximado da exposição que o agregado de todos os fundos da Tarpon tem é a seguinte:

Empresa	Exposição (%)
Brasil Foods	31%
Gerdau	15%
Marisa	12%
Cyrela	11%
Celesc	10%
Cremer	4%
Tempo Part.	2%
Direcional	2%
Comgás	1%
Private Equity	11%

Pode-se ver que os fundos da Tarpon concentram sua exposição em poucas empresas!! O que alavanca a chance de altas taxas de performance no futuro!!

 Investimento em Private Equity

Só para citar um exemplo dos investimentos de private equity em que a Tarpon aloca os recursos que estão sob sua gestão, em março de 2012, a Tarpon anunciou a compra de 60% do Grupo Morena Rosa. A operação foi fechada pelo montante de 240 milhões de reais. Acredito que, daqui a alguns anos, a Morena Rosa irá abrir capital e a Tarpon, algum tempo depois, irá vender a sua participação na empresa, que estará avaliada na casa dos bilhões. Foi assim que a Tarpon fez com a Arezzo, quando comprou 25% do capital social da empresa em 2007 por 76 milhões (hoje a Arezzo vale 3,5 bilhões de reais.

Nesse setor, a Tarpon realizou outros grandes investimentos, como na Hering, onde tinha 12% da companhia, e vejam a cotação da ação da Hering nos últimos anos ( a Tarpon já realizou desinvestimento na Hering e na Arezzo).

Dividendos em 2013

Calculando, a grosso modo, a taxa de performance que a Tarpon deve receber em 2013, pode-se dizer que pela cotação de fechamento do 4° trimestre de 2012, a Tarpon irá receber mais de 100 milhões de reais de taxa de performance, e se daqui para o fim do 2° trimestre de 2013, as ações presentes na carteira da Tarpon se valorizarem mais, teremos taxas de performance mais gordas, e por consequência dividendos mais gordos.