Herbalife: Oportunidade ou Esquema Pirâmide?

Valor de Mercado Herbalife	2,960 Bilhões de dólares
Cotação Herbalife (26/12/2012)	$27,41

Chamou-me atenção, uma matéria do Valor econômico, três dias atrás, explicando que nessa semana que passou, antes do Natal, a empresa Herbalife que tem capital aberto e ações negociadas na bolsa de Nova York (NYSE), perderam 40% do valor, após um famoso investidor, acusar a empresa de atuar sobre um esquema pirâmide e que em breve, a Herba iria entrar em falência.

A Herbalife está bastante presente na minha vida, pois minha namorada, descobriu "espaços herbalife" ao decorrer do ano de 2012, aonde conheceu os produtos Herbalife e até hoje, vez ou outra (toda semana) ela vai almoçar por lá. Por isso, pedi para ela escrever um pouco a respeito do que ela conhece, a respeito dos produtos, das distribuidoras, dos efeitos dos produtos, enfim de como ela enxerga a empresa.

Lá vai o que ela pensa....

"A melhor definição sobre o que é Herbalife está em seu próprio site: A Herbalife Ltda é uma empresa global de nutrição e venda direta que comercializa produtos de Nutrição, Controle de Peso e Cuidados Pessoais por meio de aproximadamente 2,3 milhões de Distribuidores Independentes, atuando em mais de 75 países. Eu conhecia esta empresa há alguns anos, mas como todo o mundo, achava que era uma enrolada. Esse ano conheci os chamados EVS - Espaço Vida saudável, são espaços de convivência destinados ao consumo da nutrição da herbalife, que é composta por 01 copo de shake e 02 copos de chás, um agindo para controlar a ansiedade e o outro agindo na redução de medidas. Os shakes são deliciosos e parecem sorvete! Cada refeição custa 8 reais, e lá você também pode comercializar os produtos da herbalife. É uma ideia muito legal, e muito atraente pois o custo para se ter um espaço é baixíssimo. Não é uma franquia e, justamente por isso, que a herbalife faz algumas restrições com o uso da marca, como por exemplo, não permitindo que se coloque placas da empresa. Também não é permitido o serviço de delivery nem pegar o shake lá para levar para casa, afinal, não é restaurante . Eu me tornei uma distribuidora independente da herbalife, mas para consumo próprio. Eu sou muito fã dos shakes da herbalife, e acho que funcionam mesmo! Conheço muitas pessoas que perderam bastante peso!"

Voltando ao mercado de ações, desde o dia 20, quando o CEO da Pershing Square Capital Management, Bill Ackman, fez uma apresentação de três horas para explicar por que escolheu ter uma posição vendida nas ações da Herbalife, os papéis despencaram 40%.

Mas o que é assumir uma posição vendida (short position)?

Basicamente é apostar que o preço de determinado ativo "shorteado" irá cair.

Como se faz isso?

Tomando-se emprestado a ação de um acionista, pagando uma taxa de juros por isso, vendendo essa ação " emprestada" no mercado, e no futuro quando o empréstimo estiver expirando, recomprar a ação no mercado e devolver ao acionista original. Durante esse período, se o preço da ação da empresa, em questão, cair, o especulador ganha dinheiro, se subir, ele perde.

Para se ter uma ideia do que aconteceu, a empresa Herbalife tem 108,002 milhões de ações (multiplicando-se esse número de ações pelo preço da ação, temos o valor de mercado da empresa), o fundo gerido por esse cidadão, Bill Ackman, assumiu uma posição vendida gigantesca, 20 milhões de ações, o que representa quase 20% do capital da companhia. Só que ao assumir uma posição vendida desse tamanho, ele já automaticamente derruba, artificialmente, a cotação da empresa (pois quando se abre uma posição vendida, pega-se a ação emprestada de um acionista e coloca-se pra vender no mercado, inflando a oferta da ação), e a posteriori, espalhando pânico através da imprensa, ai sim, ele faz dinheiro e principalmente ganha fama.

O fato é que o mercado comprou a ideia do Bill Ackman, e apenas na sexta, 21/12/2012, 42,2 milhões de ações da Herbalife foram negociadas (trocaram de mãos) na bolsa, superando de longe a quantidade de 2,8 milhões de ações negociadas nos últimos 50 dias, segundo a Forbes. Nesse dia a ação despencou 19%, e terminou cotada no menor valor dos últimos dois anos, $27,27.

A seguir, vídeo com o próprio Bill Ackman sendo entrevistado pela bloombergTV e denunciando o que ele definiu como esquema pirâmide da Herbalife, assistam e tirem suas próprias conclusões, a verdade é que Wall Street, não dá ouvidos a um Zé Ninguém, e o Bill gerencia um portfólio de quase 9 bilhões de dólares, conforme constatei no site insidermonkey:

http://www.bloomberg.com/video/herbalife-a-pyramid-scheme-ackman-says-J4hp3likSUGdwf_QnEs0TQ.html 

Reproduzo, a seguir a matéria publicada no Valor Econômico no dia 24 de dezembro que me chamou atenção para o caso:

Após denúncia de “pirâmide”, Herbalife perde 40% do valor na bolsa

SÃO PAULO - As ações da fabricante de produtos para emagrecimento Herbalife continuam em queda hoje na Nyse, bolsa de Nova York, pelo terceiro pregão consecutivo, depois que Bill Ackman, famoso investidor “ativista” - que procura opinar nas empresas onde detém participação -, classificou o negócio da companhia como um “esquema de pirâmide”.

Os papéis recuavam 6,1% por volta das 13h05 (horário de Brasília), sendo cotados em US$ 25,61. Mas desde o dia 20, quando a Pershing Square Capital Management, gestora de recursos do empresário, fez uma apresentação de três horas para explicar por que escolheu ter uma posição vendida nas ações, eles caem 40%.

Segundo Ackman, o preço-alvo para os papéis da Herbalife é zero e sua opinião é que a empresa vai falir em breve. Ele acusa o grupo de ter causado danos financeiros a milhões de pessoas nos EUA e ao redor do mundo, em favor do enriquecimento de seu presidente, Michael Johnson.

A companhia, entretanto, nega as acusações desde que a apresentação foi divulgada e diz que vai rebater cada ponto levantado pelo investidor durante seu encontro com o mercado em 10 de janeiro. Para provar sua confiança no negócio, a administração reafirmou um programa de recompra de ações de US$ 50 milhões por trimestre.

Fundada em 1980, a Herbalife alcançou tanto um valor de empresa — dívida líquida somada ao valor de mercado — como receitas comparáveis ao de grandes grupos americanos de bens de consumo, entre eles a Energizer Holdings e a Clorox Company — os dois com mais de cem anos.

Ackman mostra na apresentação que a companhia começou com um faturamento de 23 mil e, em 31 anos, chegou a uma receita líquida de US$ 5,4 bilhões — até 2020, a previsão é de US$ 10 bilhões. Sua margem bruta, ou quanto das vendas não são consumidas pelos custos, também impressiona: 80,2%. A maioria do setor não chega a mais de 50%.

De acordo com o fundador da Pershing Square, não é uma política agressiva de preços nem a inovação em diferentes segmentos que garante esse sucesso, já que todos os produtos da Herbalife são, em média, mais caros do que a concorrência e a maioria de suas novidades são vendidas também pelas rivais.

Ele afirma que a companhia ganha com o recrutamento de seus “distribuidores” e não com a venda dos produtos, o que ele acredita ser um esquema de pirâmide. Ele calcula que 2 milhões de pessoas já foram “enganadas” e perderam US$ 2 mil, em média, cada uma. Desde 1980, o total de perdas para os “distribuidores” chega a US$ 3,8 bilhões.

Para não ganhar em cima da tragédia alheia, Ackman garantiu que todos os recursos levantados com a posição vendida que tem nas ações da Herbalife — que já devem ter rendido algum dinheiro, visto que o mercado comprou sua ideia — será doado a entidades filantrópicas.

(Renato Rostás | Valor)

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A Pirâmide

Segundo a Federal Trade Commision (FTC), órgão do governo americano responsável pela proteção do consumidor e pela prevenção de práticas de negócios anti-competitivas, uma empresa é considerada como “esquema pirâmide” quando os ganhos financeiros vêm primeiro do recrutamento de outros participantes do que da venda dos produtos e serviços aos consumidores finais.

Bill Ackman afirma que a Herbalife é exatamente um caso desses, ela ganha com o recrutamento de seus distribuidores e não com a venda dos produtos de fato.O mega-investidor estima que desde sua fundação em 1980, 2 milhões de pessoas foram enganadas ao tentar participar do negócio e perderam cerca de 4 bilhões de dólares.

Enfim, o que acho é o que retirei das demonstrações financeiras e dos relatórios de resultados, do último trimestre e dos últimos anos.

Hoje, a Herbalife está valendo, 3 bilhões de dólares (chegou a valer 7,8 bilhões este ano) e essa precificação, na minha opinião, não condiz com os robustos resultados obtidos pela empresa, e muito menos condiz com o crescimento que ela vem apresentando nos últimos anos.

Apresento a seguir, os resultados operacionais do último trimestre, onde vemos que nos nove primeiros meses de 2012, a empresa lucrou 359 milhões de dólares, o que representa um crescimento de 17% em relação ao mesmo período do ano anterior:

A seguir, alguns múltiplos da empresa, salta aos olhos o quão descontados estão esses múltiplos:

P/E Ratio	6.71
Indicated Annual Dividend	1.20
Beta Coefficient	1.68
Earnings per Share	3.88
Yield (%)	4.24
Market Cap (billion)	3.06 B
Shares Outstanding	108,002,000

A seguir alguns dados que achei interessantes, retirados do relatório de resultado anual de 2011:

Por fim, o gráfico com a cotação, das ações da Hebalife, ao decorrer do ano de 2012:

Gostei da empresa, posso comprar ações de uma empresa americana?

Sim, qualquer brasileiro pode comprar ações listadas na NYSE, NASDAQ ou outra bolsa ao redor do mundo. O acesso de pessoas físicas ao mercado externo está aberto desde 2006, com base em uma decisão do Conselho Monetário Nacional (CMN), para isso será necessário abrir conta em uma corretora americana.

Apresentação que gerou tudo isso

Encontrei a apresentação feita pelo Bill Ackman que gerou toda essa volatilidade, vejam e tirem suas conclusões, a respeito da apresentação, entitulada: Who wants to be a millionaire?

Apresentação Bill Ackman (Herbalife)